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李立峰,国金策略:A股投资者结构重塑外资话语权,持续改善。。

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李立峰,国金策略:A股投资者结构重塑外资话语权,持续改善。。

随着外资流入的加快,外资在A股投资者结构中的比重迅速提高。在目前机构投资者中,从持有流通市值的角度看,公募比例最高,为4.76%;其次是外资,占3.96%;第三是保险,占3.73%。与近两年外商投资加速流入相适应,2016年以来,外商投资比重快速上升,超过保险,未来有望进一步提高。事件:北京时间2020年2月13日,摩根士丹利资本国际公布季度指数回顾结果。摩根士丹利资本国际(MSCI)全球指数体系本次新增3只A股,不包括1只。

相关变更将于2月28日下班后生效。主要观点:摩根士丹利资本国际(MSCI)纳入a股的变化:与2019年11月公布的名单相比,摩根士丹利资本国际(MSCI)全球指数体系中新增的a股有三只:人保财险、文泰科技和上海来世;一只被剔除:美的集团。根据摩根士丹利资本国际的安排,上述变动将于2月28日数小时后生效,届时跟踪摩根士丹利资本国际指数的被动基金将根据上述变动进行转移。2月份,摩根士丹利资本国际共有474只股票纳入A股,其中“贵州茅台、平安、招商银行、五粮液、恒瑞药业”等个股权重较高,股票主要集中在“银行、非银行金融、食品饮料、医药生物、电子”等行业。

本次调整后,摩根士丹利资本国际最新成份股中有474只A股,权重股包括“贵州茅台、中国平安、招商银行、五粮液、恒瑞医药”等;在上市板分布上,有339只主板、40只创业板和95只中小板;在行业分布上,银行、非银行金融、食品饮料、医药生物、电子等行业权重较高,分别为13.15%、11.14%、10.78%、9.86%和8.58%。今年2月,摩根士丹利资本国际季度指数审核仅对部分成份股进行了调整,不涉及a股权重调整;对于是否进一步提高a股比例,摩根士丹利资本国际目前没有时间表,预计2020年将暂停摩根士丹利资本国际的扩张。

2019年,摩根士丹利资本国际完成了提高a股比例的计划,分别于5月、8月和11月将a股比例逐步提高至10%、15%和20%。摩根士丹利资本国际没有进一步提高a股比例的时间表。建议中国有关部门在解决以下四个问题后,再就进一步将a股纳入摩根士丹利资本国际的问题进行公开磋商。预计2020年a股扩容将暂停:1)获得风险对冲和衍生品工具:国际机构投资者需要获得流动性在岸和离岸指数期货和期权,以扩大在华配置并管理其敞口。

股指期货和期权合约是全球投资者的重要风险管理工具,尤其是在中国这样复杂、深度和多元化的股市中。2) 中国a股短交收周期:国际机构投资者强调,在应对中国a股短交收周期时,仍面临着重大的操作挑战和风险。目前,我国大陆地区采用T+0/T+1的交割结算制度。相比之下,摩根士丹利资本国际(MSCI acwi)的大多数市场目前都采用T+2或T+3货运银行的交货和结算周期。3) 中国大陆证券交易所交易假日安排:国际机构投资者担心中国大陆证券交易所与中国大陆证券交易所假期的错位。

鉴于全球机构投资者大多依赖GST作为投资中国a股的主要渠道,有必要对现行交易假日制度进行检讨,以尽量减少投资过程中的摩擦。4) 在地股联动中形成有效的综合交易机制:许多大型基金经理和券商强调迫切需要一个有效的综合交易机制。代表多个最终用户账户下订单的能力对于帮助国际机构投资者实现最佳执行和降低投资过程中的操作风险至关重要。投资建议:下一步,3月份重点实施a股融入富时罗素的第三步。富时罗素(FTSE Russell)分三个阶段完成了25%的a股交易。

前两个步骤已于2019年6月和9月完成。a股比例分别为5%和15%。第三步,a股比例提高至25%,并于2020年3月23日起实施。预计被动增量资金约280亿元。随着未来A股进一步融入各项国际指数,以及对外开放的不断推进,A股国际化程度将不断提高,外资流入A股的长期趋势将保持不变。根据国际指数纳入安排,A股纳入国际主要指数的做法将长期继续实施,并逐步实现100%的纳入。同时,中国对外开放不断推进。自2002年实施QFII制度以来,QFII额度从最初的40亿美元增加到2019年初的3000亿美元,并于2019年9月10日宣布全面取消合格境外投资者的投资额度限制。

与2019年相比,虽然纳入国际指数的a股数量有所减少,但a股国际化将逐步推进,而目前外资对a股的配置仍较低,中外资在a股中的比重仅为3.27%。未来外资将继续配置a股,外资长期流入趋势不变。A股投资者结构调整,外资话语权不断提高。随着外资的加速流入,外资在A股投资者结构中的比重迅速上升。在目前机构投资者中,从持有流通市值的角度看,公募比例最高,为4.76%;其次是外资,占3.96%;第三是保险,占3.73%。

与近两年外商投资加速流入相适应,2016年以来,外商投资比重快速上升,超过保险,未来有望进一步提高。风险因素:A股纳入摩根士丹利资本国际进程超预期;货币政策超预期、市场波动、海外黑天鹅事件等,影响海外资金向A股市场配置等(来源:国金证券)(责任编辑:df064)。。

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